利率将会长期上升。企业必须适应这种变化，而各国政府必须防止金融保护主义滋生蔓延的时代到来。

作者：Richard Dobbs and Michael Spence     来源：麦肯锡季刊     发表时间：2011-02-28

　　全球经济面临进退两难的困境。试图刺激经济增长的发达经济体降低了利率。由此产生的“热钱”促使汇率与经济基本面脱节，并在发展中国家引发了通货膨胀和资产升值。在各国政府的贸易保护主义

　　“武器库”中，外汇储备的累积和阻碍资金流入的不合理壁垒，已开始取代关税和配额制度。

　　然而，在愈演愈烈的“货币战争”可能会引起贸易冲突全面爆发之际，我们必须记住一个事实：这种状况将不会持续太久。长达30年的资金成本日益低廉的时代即将结束。全球经济很快将要面对的问题是资金太少，而不是资金过多。而对“热钱”过快流入新兴市场的担忧，可能很快就会被一个金融保护主义的时代所取代――在这个时代中，各国政府会严格限制资本外流，以此来抵御对企业和消费者贷款的利率不断上升。

　　自20世纪80年代以来，随着金融市场的全球化，以及发展中国家风险溢价的降低，大多数国家的资金成本差异已经趋于一致。资金变得十分充裕，而长期利率也在下降――这主要是因为对固定资产（如基础设施和机器设备）的投资不断减少所致。全球投资急剧下降，造成了对资金需求的下降远远大于由亚洲的经常项目盈余所产生的资金供应的增长。换句话说，这种经常被当作低利率起因的“储蓄过剩”现象实在是由于全球投资下降所致。

　　然而，如今这种趋势正在发生逆转。在整个非洲、亚洲和拉丁美洲，快速的城市化正在不断增加对道路、供水、电力、住房和工厂的需求。从现在到2030年，全球投资需求将会大幅上升，将达到自欧洲和日本的战后重建以来从未见过的水平。

　　然而，由于几个原因，全球的储蓄愿望却不太可能同步上升。中国计划鼓励更多的国内消费。随着人口的老龄化，支出将会增加。为了解决或适应气候变化而增加开支也将是原因之一。其结果是，全球将很快进入一个资金短缺、实际长期利率不断上升的新时代。这些利率的上升反过来又会抑制投资，并最终可能使全球经济增长每年放慢1％。

　　全球经济面临进退两难的困境。试图刺激经济增长的发达经济体降低了利率。由此产生的“热钱”促使汇率与经济基本面脱节，并在发展中国家引发了通货膨胀和资产升值。在各国政府的贸易保护主义 “武器库”中，外汇储备的累积和阻碍资金流入的不合理壁垒，已开始取代关税和配额制度。

　　然而，在愈演愈烈的“货币战争”可能会引起贸易冲突全面爆发之际，我们必须记住一个事实：这种状况将不会持续太久。长达30年的资金成本日益低廉的时代即将结束。全球经济很快将要面对的问题是资金太少，而不是资金过多。而对“热钱”过快流入新兴市场的担忧，可能很快就会被一个金融保护主义的时代所取代――在这个时代中，各国政府会严格限制资本外流，以此来抵御对企业和消费者贷款的利率不断上升。

　　自20世纪80年代以来，随着金融市场的全球化，以及发展中国家风险溢价的降低，大多数国家的资金成本差异已经趋于一致。资金变得十分充裕，而长期利率也在下降――这主要是因为对固定资产（如基础设施和机器设备）的投资不断减少所致。全球投资急剧下降，造成了对资金需求的下降远远大于由亚洲的经常项目盈余所产生的资金供应的增长。换句话说，这种经常被当作低利率起因的“储蓄过剩”现象实在是由于全球投资下降所致。

　　然而，如今这种趋势正在发生逆转。在整个非洲、亚洲和拉丁美洲，快速的城市化正在不断增加对道路、供水、电力、住房和工厂的需求。从现在到2030年，全球投资需求将会大幅上升，将达到自欧洲和日本的战后重建以来从未见过的水平。

　　然而，由于几个原因，全球的储蓄愿望却不太可能同步上升。中国计划鼓励更多的国内消费。随着人口的老龄化，支出将会增加。为了解决或适应气候变化而增加开支也将是原因之一。其结果是，全球将很快进入一个资金短缺、实际长期利率不断上升的新时代。这些利率的上升反过来又会抑制投资，并最终可能使全球经济增长每年放慢1％。

文章来源：麦肯锡季刊

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